小编采访

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  组织:西南证券

  评级:买入

  方针价:5.78港元

  出资关键

  上半年成绩继续增加,盈余才能继续微弱。2019年上半年,公司完结经营收入200.63亿元,同比增加8.9%,其间地产板块结算收入180.3亿元,同比增加3.6%。2019年上半年公司毛利率为29.6%,同比增加6个百分点,净利率为22.0%,同比根本相等。2019年上半年公司归母净利润31.9亿元,同比削减6.6%,首要因为少量股东权益占比升高影响,上半年公司少量股东权益占净利润的占比为25.2%同比提高9.5个百分点,别的连合营企业出资收益也有相对增加,跟着公司拿地权益比的升高,未来少量股东权益占比影响将逐步削弱。

  上半年出售规划继续增加,下半年可售货值富余。公司2019上半年合约出售金额及出售面积别离为884.4亿元和508.8万平方米,别离同比增加33.9%和17.5%,回款率比2018年底增加8个百分点至95%,在业界抢先,并因为出售结构改进及产品力的提高,上半年公司出售均价约为17400元/平方米,同比增加14%。其间,一二线城市出售奉献达70%,长三角和环渤海区域出售奉献算计占比达75%。而截止2019年7月末,公司已完结合同出售1030亿,占全年方针1900亿元的54%,下半年可售货值为2300亿元,其间一二线及准二线占比89%,可售货值充分,估计完结全年方针无虞。

  多元化、高权益拿地,加大二线及强二、三线布局。在拿地方面,公司采纳招拍挂、并购、旧改、商业勾地多元化拿地并重,1-7月公司新增建筑面积878万平方米,权益地价324亿元,拿地金额权益占比提高至74%,拿地单价4967元/平方米。公司适应商场干流的首置首改需求调整布局结构,2019年新增项目首置首改占比提高至74%,上年同期为45%,二线城市拿地占比从上年的54%提高至81%。截止7月末,公司累计土地储藏达6300万方,总货值9800亿,其间一二线及准二线占比高达89%。别的,公司在大湾区经过合作开发加旧改形式,在8个城市,算计确定逾30个项目,估计总建面约600万平方米。

  杠杆整体可控,融本钱钱坚持低位。2019年上半年公司本钱结构继续改进,截止上半年底公司净负债率约为69.5%,比去年同期下降2.5个百分点,一年内到期债款比约为18%,杠杆整体可控。公司不断拓展融资途径,境内外融资途径疏通,境内外债务占比别离为60%、40%,2016年以来,加权融本钱钱均控制在6%以下的水平,2019年上半年公司加权融本钱钱约为5.9%,较2018年同期上升0.6个百分点,融本钱钱保持职业低位,处于可控区间。

  盈余猜测与评级。估计2019-2020年EPS别离为0.95元、1.20元,考虑到公司曩昔年度出售及预收账款的高增加,未来成绩确定性强,保持“买入”评级,方针价5.78港元。

  危险提示:调控方针及融资面收紧危险、出售增加或低于预期。

(责任编辑:DF134)

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